路德环境将于6月2日首发上会 供应商尚未成立就已合作？

供应商尚未成立就已合作

据财经网，路德环境供应商尚未成立就已合作，且供应商涉19次行政处罚。

招股书显示，路德环境专注于核心技术环节以及该环节对应的技术装备系统，对于非核心的业务环节，主要采用对外分包的方式，包括淤泥抽排分包和土方外运分包等。

根据招股书及新三板年报，路德环境2015-2018年的第一大供应商为绍兴快吉，业务内容为土方外运分包服务。期间采购金额分别为864.09万元、2452.58万元、2102.52万元、2265.74万元，占总采购额的25.08%、40.13%、14.26%、17.88%。

根据天眼查，绍兴快吉成立于2015年5月，而路德环境与其签订采购合同时间为2014年8月。

通过上述信息，路德环境在浙江快吉成立之前就与之签订了采购合同。这家供应商究竟有何“神通”?

天眼查显示，浙江快吉自2015年7月-2018年11月，共有19项行政处罚，其中15项为“违法超限运输”。其中，2017年03月07日00时00分驾驶员李效亮驾驶车牌号为浙DR3716的重型自卸货车，装运污泥从绍兴福全路德环境到绍兴滨海柯桥污泥处理，途经福漓线K6+500时，绍兴市柯桥区公路管理处执法人员发现该车有违法超限运输行驶公路嫌疑，依法就近引导至S308绍兴超限运输检测站进行调查处理。

经检测，车货总质量47130公斤，按照交通部等七部委《关在全国开展车辆超限超载治理工作的实施方案》中统一的超限超载认定标准，超限11130公斤,该车辆本次运输没有办理超限运输车辆通行证，违反了《中华人民共和国公路法》第五十条第一款，《公路安全保护条例》第三十三条第一款的有关规定，已构成违法超限运输行为。

上述行政处罚摘要提到了“绍兴福全路德环境”，根据路德环境新三板年报，公司在绍兴设有福全淤泥固化处理中心。

曾连续三年定向增发 已“补血”1.33亿元

据科创板日报，公开信息显示，路德环境在新三板挂牌期间，曾在2016年7月、2017年7月、2018年7月实施过3次定向增发，合计募资1.33亿元;中小企业发展基金、华工科技投资等机构借此蛰伏其内。

但路德环境的资金需求还不止于此。2016年8月，公司以名下土地、专利权作为抵押向武汉农商行共计申请贷款2400万元，同年12月，公司还以名下2300平房产作为抵押，向招商银行贷款1500万元，为期3年。

由此公司的资金需求可见一斑。

路德环境在此前的股票发行情况报告书中曾提及，“公司业务正处于快速发展的阶段，随着公司产品服务在市场上得到越来越多企业的认同，新承接项目的规模越来越大，相应的公司采购成本、管理成本和人工成本随之增加，公司对流动资金的需求量不断增加。”

由于总结报告尚未披露最近三年一期的财务状况，目前外界能了解的最新财务表现仍停留在2018年中报，2018年上半年路德环境实现营收1.08亿元，归母净利润为1091.79万元，经营性现金流净额仅为2073.03万元。

受访的券商投行人士表示，“鉴于三板的流动性、融资难等问题，越来越多的三板企业有意转向科创板，尤其是科创板开闸之后充分展现了它的高溢价功能。如果能转向科创板，可能将给一家三板企业带来新的发展。”

市占率不到1% 长期投资价值存疑

据财华网，路德环境是一家专注河湖淤泥、工程淤泥、工业糟渣等高含水废弃物处理的设备供应商。

在自主研发泥浆脱水固结一体化技术基础上的工厂模式虽然相比传统工程模式具有具有运营时间长、处理体量大、设备效能高、区域集中化和可复制性强的特点，但是路德自身的营利表现却并没有反应这样的运营优势。

同时，数据显示路德环境的净利率在一路走低，从2016年的12.3%下降至2018年的8%。这是否意味着在目前这个时点，以河湖淤泥处理为关键环节的水利疏浚、环保疏浚市场处于激烈的价格竞争之中。

2017年我国总疏浚量在50亿立方米左右，市场规模近1000亿元，而同期路德环境市占率仅为0.24%。

据路德所言，从短期看，融资渠道的开拓有助于公司业务的拓展、市占率的提升，但长期的问题亦摆在眼前，天平最终会偏向哪一端?这需要路德环境上市后的表现来给出答案了。

中路资本旗下基金持股7.8%

据科创板日报，招股书显示，路德环境于2015年10月挂牌全国股转系统，在新三板挂牌期间，公司曾在2016年7月，2017年7月以及2018年7月实施过三次定增，合计募资1.33亿元，其中第三次定增引入的机构包括中小企业发展基金(江苏南通有限合伙)、武汉华工科技投资管理有限公司、新余银石十一号投资管理合伙企业(有限合伙)等。

实际上，通过天眼查查询发现，路德环境创立至今曾共历经了7次融资，其中路德环境获得的首个外部投资是在2010年1月，那时候，路德环境成立还不到四年，彼时，中路资本作为唯一的投资人，向路德环境投资了1150万元。

据了解，中路资本是中路集团旗下的投资平台，而中路集团则是上市公司中路股份的第一大股东。2012年，经过公司内部股改后，中路资本管理下的中路优势持有公司9%的股权，彼时为公司的第二大股东。

中路优势持有公司的股权比例为7.84%，对应的持股数量是540万股。

2019年6月，路德环境的内部股东曾签署过《股权转让协议》，约定的转让价格为18元每股，若以此价格计算，中路优势的持股比例对应的估值为9720万元。

在中路优势的股权结构中，执行事务合伙人吴克忠持股比例为1%，上市公司中路股份作为普通合伙人持股比例为99%。

中路股份主营生产销售自行车及零部件、助力车等各类特种车辆和与自行车相关的其他配套产品、生产销售保龄球设备及其相关产品的研制生产销售等，但公司的主营业务的收入一直不理想，2009年至2019年前三季度，公司扣非净利润均为负。

尤其在2019年前三季度，中路股份在营收同比增加的情况下，归属于上市公司股东的净利润由盈转亏，净亏损约2408万元。

因此，若中路股份间接持有的路德环境最终登陆科创板，将对公司的业绩带来正向影响，不过路德环境最终能否登陆科创板，还将是一个漫长且未知的过程。

关键词： 路德环境