双重压制，锌价重心持续下移

行情回顾：

(资料图片仅供参考)

国内现货：2023年5月SMM1#锌锭月均价20,595元/吨，环比下滑6.47%，同比下滑20.44%。

期货市场：截至5月31日，沪锌主力合约收盘价19,240元/吨，环比下跌9.59%；LME三个月锌（电子盘）收盘价2,252元/吨，环比下跌14.89%。

基差：月内基差方向出现多次变动，整体以现货升水为主，目前锌市处于back结构。

逻辑分析：

宏观环境：美联储加息路径待定，海外经济下行不可避免，利空锌价

矿端供给：短期矿端供给较为充足，利空锌价

锌锭供给：海外冶炼厂陆续复工，利空伦锌；国内原料充足叠加尚有利润，冶炼厂暂无减停产，同时进口窗口打开，海外货源流入国内市场，国内供给压力增强，利空锌价

利润：加工费易跌难涨，利润下行概率较高，利多锌价

下游需求：消费步入淡季，对锌需求走弱，利空锌价

库存预期：LME库存回升；国内库存去库趋缓，库存绝对值相对较低，支撑锌价

行情展望及投资策略：整体来看，宏观利空尚存，国内冶炼厂生产相对平稳，海外供大于求格局延续，进口货源不断流入国内，供给端压力增强，下游消费步入淡季，锌锭需求难以支撑锌价，预计锌价重心将进一步下移，关注下方18,500元/吨支撑位。

风险提示：宏观风险；海外货源流入量；国内需求恢复不及预期。

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