中公教育2020年报稳健增长 中泰证券给予“买入”评级

4月28日，中公教育(002607.SZ)披露了2020年年度报告。报告期内，中公教育实现营业总收入112.02亿元，比上年同期增长22.08%;实现归属于上市公司股东的净利润23.04亿元，比上年同期增长27.70%;扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为18.67亿元，较上年同期增长9.82%。

受疫情影响，2020年上半年大量招录考试延期，中公在此期间加大对在线授课比重。财报显示，中公线上培训业务实现营收29.05亿元，比上年同期增长180.56%。线上培训营收在整体营收的占比也大幅提升，从上年同期的11.29%上升到25.94%。线上培训人次也接近300万，增长超过六成。

疫情推进线上高速发展。疫情发生后，公司大力推广线上线下融合产品，实现了线上收入的高速增长。2020 年，线上培训收入 29.1 亿元、同增 181%，线上培训人次近300 万、增速超 60%。

线下网点逆势扩张。截至 2020 年末，公司拥有 1669 家直营分部和学习中心，较上年末增长 51%，在疫情期间仍逆势扩张。教师和研发人员同样快速扩充，授课教师较上年末增长 40%，研发人员较上年末增长 47%。

公共服务均等化&“稳就业”大背景下，公职类招录有望稳定增长。国家2035 年远景目标提出，基本公共服务实现均等化。“十四五”时期，基本公共服务均等化水平明显提高。据国家行政学院的研究，发达国家的公共部门就业人口约占劳动力就业人口的 10~20%，加拿大、香港甚至超过 20%，而我国目前的公共部门就业人口仅占劳动力就业人口的 5%左右。随着公共部门就业人口比例的提升，公职类招录培训市场有望长期稳定增长。

 中泰证券给出投资建议：20 年公务员序列大幅增长，事业单位、教师受疫情影响，仍看好公职类招录培训的长期稳定增长。预计 2021/22/23 年净利润为 31.75/43.73/59.60 亿元，暂不考虑定增影响，对应估值 50x/36x/26x，维持“买入”评级。

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