CME将贵金属保证金改为“浮动”！一文读懂：如何计算？多了还是少了？

财联社1月13日讯（编辑 潇湘）当地时间周一，芝商所集团宣布，鉴于当前黄金、白银、铂金和钯金期货价格飙升及交易波动剧烈，将调整相关合约的保证金设定方式。CME在公告中称，新规将采用按名义价值百分比计算保证金的方式，而此前采用的是固定金额计算方式。

该调整将于周二收盘后生效。文件显示，部分黄金合约的保证金将调整为名义价值约5%的水平，白银约为9%。CME称，此举是“为确保充足抵押品覆盖而进行的常规市场波动性审查”。

贵金属在过去几个季度经历了非凡涨势，其涨幅与价格剧烈波动目前已延续至新的一年。在最新的这一轮涨势中，黄金和白银在周一均再度创下历史新高，其中白银期货合约在新年以来短短几个交易日中的涨幅，已达到了惊人的约20%。

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具体来看，此次CME贵金属保证金从之前的“固定金额”转为随价格波动的“百分比制”，这意味着投资者的保证金甚至交易成本，将直接随着市场价格波动而实时变化。那么，就目前而言，保证金究竟是变多了还是变少了呢？

我们不妨以标准的黄金和白银期货为例。

在此次调整前（固定金额），COMEX 100 GOLD FUTURES近月合约Non-HRP客户（非对冲/投机者）的每手初始保证金约为24000美元。

而最新调整后（按最新金价的5%计算）：一手合约价值=4600美元×100盎司=460000美元。

当前保证金=460000×5%=23000美元。

因此，黄金期货方面至少目前在调整后的保证金成本，反而略有下降。但由于是百分比制，一旦金价继续冲向5000美元，保证金将自动涨至25000美元，不再需要交易所发公告。

而在白银方面，此次调整前（固定金额），COMEX 5000 SILVER FUTURES近月合约保证金在过去一个月已先后经历了连续三次上调，最后一次调整下Non-HRP客户白银每手初始保证金为32500美元。

而最新调整后（按最新银价的9%计算）：一手合约价值=85美元×5000盎司=425000美元。

当前保证金=425000×9%=38250美元。

因此，很容易看到，白银的保证金规模将进一步显著增加，对散户和高杠杆投机者的压力极大。要知道去年12月时，每手白银保证金规模才不过20000美元。

华侨银行策略师Christopher Wong表示，短期内保证金调整“可能暂时压制贵金属价格”。

他补充道：“基于百分比的计算方式能直观反映所需保证金水平，意味着无需频繁调整。”但他指出，若价格波动率突破历史水平或出现意外情况，“保证金比例仍可能上调”。

随着贵金属价格持续上涨、投机交易量攀升及波动率激增，芝商所去年以来已多次调整贵金属合约保证金要求。芝商所等清算机构要求经纪商每日存入现金（即保证金），以覆盖客户持仓可能产生的损失。

CME官网声明称，保证金制度“有助于确保清算会员履行对客户及CME清算所的义务”。

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