中金：下调三花智控(02050)目标价12.5%至35港元 维持AH股“跑赢行业”评级-报道

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智通财经APP获悉，中金发布研报称，维持三花智控(02050)AH股“跑赢行业”评级，H股目标价由40港元下调12.5%至35港元。基于汽车业务增长放缓，该行下调对三花智控2026年及2027年的盈利预测，分别下调8.7%及4.0%至43.97亿元人民币及54.22亿元人民币。目前A股股价对应2026年及2027年市盈率分别为34.6倍及28倍；H股股价则对应21.6倍及17倍市盈率。

中金指出，2026年上半年三花智控收入达169亿元人民币，同比增长4%；股东应占净利润为20.44亿元人民币，同比下跌3%。其中，第二季度收入为91.26亿元人民币，同比增长6%，按季增长17%；股东应占净利润为11.16亿元人民币，同比下跌7%，按季则上升20%。公司第二季度业绩符合市场预期。

业务方面，2026年上半年公司营业收入稳健增长，主要得益于制冷零部件产品结构升级，以及积极拓展数据中心液冷等新兴领域；同时，新能源车出海带动热管理需求上升，推动汽车零部件业务收入同比增长9.9%至64.6亿元人民币。在数据中心方面，产品已延伸至一次侧设备、CDU(冷却分配单元)及伺服器机柜等应用场景；在仿生机器人领域，机电执行器产品已进入批量交付阶段，产线爬坡进展顺利。中金看好公司多元增长曲线逐步成形，将共同推动未来收入增长。

盈利能力方面，2026年上半年公司毛利率为28.1%，同比微跌0.1个百分点；第二季度毛利率为28.3%，同比下跌1.0个百分点，但按季上升0.5个百分点。销售、管理及研发费用率在第二季度合计为11.0%，同比及按季分别下降0.1个及0.7个百分点。净利润表现受到汇兑损失拖累，上半年录得汇兑损失2.93亿元人民币，导致股东应占净利润下跌。若撇除相关影响，扣除非经常性损益后的净利润同比增长7%至21.5亿元人民币，反映主营业务盈利表现稳健。此外，第二季度经营性现金流净额达13.9亿元人民币，同比及按季分别增长73%及26%，现金流表现亮眼。

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