开源证券：给予福瑞达买入评级

开源证券股份有限公司黄泽鹏近期对福瑞达（600223）进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2025H1业绩承压，期待化妆品业务调整修复》，给予福瑞达买入评级。

福瑞达

2025H1公司营收同比下滑7.1%，归母净利润同比下滑15.2%

(资料图片)

公司发布半年报：2025H1实现营收17.90亿元(同比-7.1%，下同)、归母净利润1.08亿元(-15.2%)；2025Q2实现营收9.13亿元(-11.7%)、归母净利润0.57亿元(-16.1%)。考虑市场竞争激烈，我们下调2025-2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为2.46/2.87/3.29亿元(原值2.90/3.36/3.81亿元)，对应EPS为0.24/0.28/0.32元，当前股价对应PE为35.2/30.2/26.4倍。我们认为，公司聚焦大健康领域，未来有望改善盈利表现，估值合理，维持“买入”评级。

颐莲保持高增长，原料业务表现稳健，盈利能力持续改善

2025H1分业务来看，化妆品：营收10.94亿元(-7.7%)、毛利率62.0%(+0.6pct)，颐莲、瑷尔博士营收分别为5.54亿元(+23.8%)/4.51亿元(-31.0%)，颐莲增长强劲，瑷尔博士业务承压。医药：营收2.07亿元(-13.9%)、毛利率51.8%(-0.3pct)，主要受医药行业政策变动影响。原料：营收1.79亿元(+4.2%)、毛利率40.9%(+1.7pct)，业务稳步增长。此外，2025H1公司综合毛利率为52.4%(+0.5pct)，盈利能力改善；销售/管理/研发费用率分别为36.0%/4.8%/4.4%，同比分别-0.4pct/+0.7pct/+1.0pct，研发费用增加系公司加大研发投入所致。

颐莲大单品表现亮眼，期待瑷尔博士调整后修复

化妆品：颐莲官宣代言人张凌赫，喷雾品线销售同比+43%，上新紫光双萃精华水；瑷尔博士积极推进业务调整，推出287系列新品，其中287面膜上市两个月实现近1000万元销售，同时王浆酸项目精研金致系列产品已于7月底上市；珂谧推出穿膜胶原系列新品，胶原次抛销售额超1400万元；渠道端，线上持续精细化运营，颐莲自播渠道同比+28%，同时积极开拓线下市场；此外，公司在医美器械端实现突破，医用重组胶原蛋白敷料(Ⅱ类)已取得注册证。医药：开发县级以上医院与OTC客户200余家，舒腹贴膏启动包装升级，颈痛颗粒推出线上专属规格。原料：加速培育定制化营销模式，拓展原料应用领域；医药级透明质酸销售同比+287%。

风险提示：消费意愿下行、新品不及预期、过度依赖营销、市场竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李森蔓研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为41.08%，其预测2025年度归属净利润为盈利2.96亿，根据现价换算的预测PE为29.38。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家。

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