“输血机”茅台：“输血”动作频频 为修路捐赠5.5亿元引股民质疑

茅台集团将面向专业投资者公开发行面值总额不超过150亿元无担保公司债券，期限为7年;

债券募集资金扣除发行费用后，拟将不超过86亿元用于收购贵州高速公路集团有限公司股权;

专家认为，茅台集团收购贵州高速是为贵州省财政“输血”，扶持当地基建项目。

11月3日，茅台集团在上证债券信息网发布公告称，公司将面向专业投资者公开发行面值总额不超过150亿元无担保公司债券，期限为7年。本期债券信用等级为AAA，债券票面利率询价区间为2%至3.5%。

对于募集资金用途，茅台集团表示，本期债券募集资金扣除发行费用后，拟将不超过86亿元用于收购贵州高速公路集团有限公司(以下简称“贵州高速”)股权，不超过61亿元用于偿还有息负债，不超过3亿元用于补充流动资金。

这是茅台集团首次发行公司债，该消息在今年9月16日首次被披露，彼时茅台集团尚未确定募集资金的具体用途。

专家认为，茅台集团收购贵州高速是为贵州省财政“输血”，扶持当地基建项目。搜狐财经发现，以茅台集团为平台进行融资发债的利率也远低于公路行业的发债利率。而今年以来，茅台已有多次向地方“输血”动作，包括无偿划转股份、放贷垫资和巨额捐赠等行为。

贵州高速半年亏19亿

年内6次发债融资

募集书显示，茅台集团将以150亿元收购贵州省国资委所持贵州高速14.7%股权，其中已支付64亿元股权受让款，剩余86亿元拟使用本期债券募集资金支付。

贵州高速是贵州省公路行业的龙头企业，贵州省国资委持股100%。茅台集团同样是贵州省国资委全资控股的企业。

不过与茅台集团相比，贵州高速并非优质标的，贵州高速近三年负债率分别约72%、70%、69.6%。

募集书显示贵州高速2017年-2019年营收分别为145.9亿元、167.4亿元、201.1亿元，归母净利润达3.4亿元、5.6亿元、3.2亿元。

今年上半年贵州高速陷入亏损，营收78.6亿元，归母净利润亏损高达19.2亿元。仅半年就亏去过去三年的净利润。

募集说明书中显示，贵州高速在建路产项目较多，债务负担较大，加之较大规模的利息侵蚀利润空间，贵州高速承受一定的经营和盈利压力。

此外，贵州高速净利润对政府补助的依赖度较强，由于取消收费政府还款二级公路，并随着中央补助资金的逐年减少甚至未来可能取消该项补助，贵州高速的净利润未来有产生较大波动的风险。

在贵州高速债务负担的背后，搜狐财经查询显示，今年以来贵州高速已经6次发债，其中5次超短期债券、1次中期债券。贵州高速历史累计发债有26次之多。

香颂资本的董事沈萌对搜狐财经表示，茅台集团没有需求跨界买入贵州高速股权，但贵州作为一个不发达省份，财政收入有限、而基建项目投资缺口大，茅台集团作为省属国企，承担了这类长期性项目。

不过将茅台集团作为融资平台可以有效缓解贵州高速融资债务的利息成本。

贵州高速2020年度发布的第一期3年中期债利率为3.75%;2019年贵州高速的发债利率为4.17%，2018年贵州高速发债利率是4.3%。而本次茅台集团7年期限的发债利率在2%至3.5%之间。

“接下来茅台集团可能会继续推动大茅台战略，即将茅台的整体战略与贵州各地帮扶工作相衔接，进一步体现茅台对贵州经济发展的地位和职责。”食品产业分析师朱丹蓬预判，茅台集团未来将成为贵州省经济整合资源平台以及发展新引擎。

“输血”动作频频

为修路捐赠5.5亿元引股民质疑

在收购贵高速以外，今年以来，茅台在诸多方面有向贵州“输血”动作。

不久前，贵州茅台披露的三季度报显示，贵州茅台第三大股东贵州国有资本运营有限公司在第三季度减持1676万股。

今年三季度期间，贵州茅台股价最低约1364元/股，最高1816元/股。在此价格区间内，贵州国有资本运营有限公司减持套现达228.6亿元至304.4亿元。

公开资料显示，贵州国有资本运营有限公司是贵州省财政厅的全资子公司。去年12月，贵州茅台公告称，茅台集团通过无偿划转方式将持有的公司5024万股股份(占公司总股本的4.00%)划转至贵州省国有资本运营有限责任公司。

贵州省国有资本运营有限责任公司从收获无偿划转的股份到减持，中间仅间隔半年左右。

三季报还显示，截止报告期末，贵州茅台发放贷款和垫款29.35亿元，同比增加5920%。贵州茅台表示，主要是公司控股子公司贵州茅台集团财务有限公司向集团成员单位发放贷款所致。

而茅台集团收购贵高速以后，作为集团成员亦可从茅台集团财务公司获取贷款。目前，茅台集团旗下除了酒业以外还涵盖交通运输、有机农业、文化旅游等诸多板块。

除了扶持集团成员发放贷款，向财政厅无偿划转股份之外，贵州茅台的对外捐赠也引发关注。

今年10月26日，贵州茅台还发公告显示，近日召开的董事会审议通过了两项大额捐赠议案，分别是向仁怀市政府捐资 2.6 亿元专项建设茅台镇骑龙1万吨生活污水处理厂，向习水县人民政府捐资不超过 5.46 亿元专项建设习水县习新大道建设工程。

贵州茅台表示，习新大道建成后，公司酱香系列酒生产基地可直通高速，大大降低物流运输成本，打破生产物流运输瓶颈，全面提升通行能力和物流运输能力。

这两项捐赠合计8.06亿元，占到贵州茅台前三季度净利润的2.25%。

搜狐财经不完全统计，今年以来茅台发布了6则捐赠公告，累计不超过约13.92亿元。其中多项为抗疫、助学、扶贫等公益捐赠。但以上两项基建项目的捐赠占就已经占比茅台今年捐赠额近六成。

对于贵州茅台上述两笔巨额捐赠，有股民也提出质疑，认为未经股东大会审议，仅董事会就可批准捐赠，该巨额捐赠行为损害了小股东的权益。不过搜狐财经查阅发现，贵州茅台还未制定关于捐赠管理的相关制度。

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